榮觀房產網1. 我國房地產周期的實證分析
世界各國的經濟發展進程表明，在經濟總量增長過程中，不同時段的增長速度或增長率總是不一樣的，有的快有的慢，有的高有的低，這樣經濟總量在時間序列上總會呈現波浪式上升或波浪式下降的波浪現象。
這種具有不同表現特征的經濟波動便會構成所謂的經濟周期。 與其他產業經濟一樣，房地產業在實際經濟運行中也存在著較為明顯的周期波動現象。
雖然理論界對房地產經濟周期的定義有各種各樣不同表述，但對房地產經濟周期波動的表現形式還是相同的。認為：房地產經濟周期可以分為兩個過程，即擴張過程和收縮過程。
在這兩個過程中又可分為四個階段：復蘇與增長階段、繁榮階段、危機與衰退階段和蕭條階段。前兩個階段構成了房地產擴張過程，后兩個階段構成了房地產收縮過程。
當擴張過程轉為收縮過程時，房地產經濟達到繁榮階段的最高點，即波峰；當收縮過程轉為擴張階段過程時，房地產經濟達到蕭條階段的最低點，即谷地。 對房地產經濟周期性波動規律的把握，使得人們可以預知房地產市場未來的發展變動趨勢，便于投資者掌握投資時機，并使得*府能夠相機采取適時且適當的反周期調控。
下面我們對房地產經濟周期中四個階段的特點進行簡要分析： 1、復蘇與增長階段 在房地產周期波動過程中，承繼蕭條（波谷）而出現的復蘇與增長階段，一般會經歷較長的時間。這一階段的主要特征為： （1）復蘇階段初期，房地產供給仍大于需求，購房者在滿足自用的前提下進入市場，總體上看交易量不大，價格與租金水平處于較低位置，房價已經明顯止跌企穩并開始緩慢上行。
這一時期房地產投資量不大，房地產投機者也基本不存在。 （2）經過一段時間的恢復，特別是在宏觀經濟復蘇的影響下，房地產的需求開始上升，房地產供求關系開始逐步改善，購房者逐漸增多，并帶動期房的銷售；房地產交易量有所增加，同時由于建筑成本的增加，房價有所上升，房地產開發投資逐漸增多。
隨后由于房地產需求趨旺，進一步刺激房價回升，交易量的增加也推動房地產開發的上升，市場加速復蘇，少數房地產投機者開始入市尋找機會。 （3）在宏觀經濟加速復蘇的刺激下，房地產市場進一步回升，人們對日益好轉的房地產市場形勢充滿樂觀情緒，金融機構和房地產投資機構加大對房地產的投資，并帶動其他行業投資機構進入房地產領域。
隨著房地產投資者特別是炒家進一步涌入，各類房地產物業，尤其住宅價格上漲，租金飆升，同時房地產空置率大幅下降，房地產市場交易量快速上升，土地市場和三級市場開始活躍，物業開發與建設加速開展。伴隨著房地產快速增長，與房地產業具有密切相關的建筑業、建材業等行業也快速發展，帶資開發房地產項目的建筑企業數目明顯增加，由此推動了房地產業的進一步擴張。
2、繁榮階段 繼復蘇與增長階段后，房地產周期波動便進入持續時間相對較短的繁榮階段，并達到周期循環的波峰。這一階段主要特征是： （1）房地產開發企業對土地及物業的開發項目與建設數量進一步增大，其他行業的企業也因市場極度樂觀和高額利潤而進入房地產市場，且投資計劃大多雄心勃勃。
于是大量推出現房和期房，各級、各類市場交易數量激增。 （2）房地產價格越漲越高，舊房（三級）市場價格直逼新房（二級）市場價格，在房價上升過程中起帶頭拉動作用。
（3）房地產投機者與自用者均大量增加，人人歡欣鼓舞，市場一片樂觀情緒，迅速形成并不斷加大房地產泡沫。由于房地產投機者以更快速度增長，逐漸拉近與自用者人數的距離，并呈現出追趕后者的態勢，結果導致房地產市場炒風日熾，炒樓行為越來越為市場所注目。
在此壓力下，社會關于限制炒樓行為的呼聲也逐漸提高，*府開始出臺一系列限制炒樓的*策措施，如提高銀行利率、壓縮投資規模、實行保值儲蓄以及收緊銀根等*策手段。 （4）隨著房價高漲到市場無力負擔程度，真正自用購房者大多被迫退出市場，而留下炒家的投機資金支撐旺市，形成有價無市的局面，房地產空置率開始增加。
在這一時期，股市上的房地產概念股達到頂峰，房地產市場進入繁榮階段的峰頂，房地產泡沫達到極限。 （5）隨著*府出臺的收縮*策開始發生作用，房地產投資與交易過程中開始出現因利率提高、運營費用增加及財務壓力加大等原因導致的各種違約現象，新增房地產投資數量明顯下降，房地產投資總量也開始出現回落。
同時，以住宅為代表的各類物業銷售市場達到飽和極限，銷售難度明顯加大，銷售價格開始回調，房地產租賃市場交易量與租金水平也有所下降，房地產空置率現象進一步增加。在這一時期，房地產市場的全面樂觀情緒逐漸被悲觀情緒取代，房地產泡沫面臨萎縮甚至破滅的危險。
3、危機與衰退階段 當房地產價格高漲到把真正的用家排斥在市場之外，而僅靠投機資金支撐時，房地產周期也由盛轉衰，預示著危機與衰退階段的到來。這一階段主要特征為： （1）隨著房地產緊縮*策效應的進一步顯現，房地產市場在交易價格和交易數量兩個方面都出現萎縮、衰退的趨勢，房地產泡沫破滅的可能性增大。
在房地產價格方面，雖然不同樓盤的樓價有升有降，但市場上房。
2. 房地產價格影響因素的實證分析
一、影響房地產價格波動率的主要因素
房地產的價格根本上取決于供求關系，而房地產的供給、需求受價格之外諸多因素影響。其中，生產成本是價格之外影響供給的主要因素，人均收入是價格之外影響需求的主要因素。因此，理論上，房屋建筑成本、人均可支配收入影響房屋價格，其增長率必然影響房屋價格增長率。這兩個因素是分別從供給、需求角度考慮的，而空置率則綜合供求狀況進行分析。
1、房屋建筑成本增長率。房屋建筑成本是房屋供給的反函數，在其他因素不變時，建筑成本增加，供給減少，導致房價上升，所以，房屋建筑成本增長率是房地產價格增長率的正函數。
在分析建筑成本對房價的影響時，不僅要考慮當期建筑成本，而且要考慮前期建筑成本。因為房屋作為大件耐用消費品，從竣工到銷售出去，往往需要一定時間。主要有如下原因：①商品房價格昂貴，需要花費一個家庭多年的積蓄，因此在購買時消費者非常謹慎，需要長時間進行決策；②商品房是存在較大差異的商品，消費者有不同偏好，要尋找到自己喜歡的商品房是需要時間的；③商品房隱含的信息多。為了達成交易，開發商需要時間開展營銷活動，向消費者傳遞信息，消費者也要努力搜集信息，避免上當受騙。因此，應考慮當期、前期房屋建筑成本增長率對房屋價格增長率的影響。通常房屋空置一年以內為正常情況，所以本文只考慮前一年的建筑成本及其增長率。另外，由于數據方面的原因，本文以商品房竣工造價替代建筑成本。
2、人均可支配收入增長率。人均可支配收入是房地產需求的正函數，在其他因素不變時，收入越高，需求越大，導致房價上升，因此，人均可支配收入增長率是房地產價格增長率的正函數。人均可支配收入增長所導致的房地產需求增長表現在三個方面：一是收入的增長加快積累的增長，使得潛在購買力變成現實購買力；二是收入的增長使得消費結構發生變化，房地產成為重要的消費對象，人們會用更好的住宅替代原有住宅；三是收入的增長導致財富增長，進而對資產需求增加，刺激投機。房地產通常被看作一種資產，非凡是在通貨膨脹或其他資產預期收益率較低時，房地產是良好的投機工具。
3、空置率。空置率反映了市場供求狀況，空置率越大，意味著更多的房屋沒有賣出去，在完全競爭條件下，房屋價格會下降，即空置率與房屋價格增長率成反比。然而，首先要明確定義空置率。當前常被采用的計算空置率的方法有三種：第一，全社會空置房面積除以全部住房面積；第二，空置商品房面積除以當年竣工面積；第三，空置商品房面積除以最近三年內竣工面積。計算方法不一樣，計算結果自然大相徑庭。現行條件下，全部住房存量難以統計，而采取第二種計算方法，波動性會過大，所以本文采取第三種方法計算空置率。
3. 房地產周期的影響因素
供求狀況 房地產商品由于生產周期長、資金規模大，往往會在短時期和特定區域形成相對性過量或短缺，這就同時形成房地產行業極具產業特色的價格波動。
房地產是一種特殊商品。首先是其不動產特性。
這一特征不僅決定了房地產商品的弱流動性表現，還使得每件房地產商品都具有其唯一性和特殊性，而對這種唯一性和特殊性的追求往往可能放大價格的供求波動。其次是房地產的資產屬性。
房地產不僅是一種生產和生活的消費商品，而且具有投資品的特征，這種雙重屬性往往加劇對房地產商品的目標投向和對它的保值增值預期。還有就是房地產商品的資本附加性很強，它不像普通消費品隨著使用價值的損耗和消失而完成價值的消減和轉移，它有更長的使用價值年限，并且在追加投入的狀況下能夠極大地實現價值的增加。
這三種特殊屬性往往加強了房地產商品的供求——價格關系表現，甚至使之發生扭曲，從而造成比較明顯和劇烈的價格波動。經濟基本面 房地產價格波動與經濟基本面基本形成正相關關系，即基本面狀況良好，價格就容易出現上行波動，基本面惡化，價格就極有可能出現下滑，因此房地產價格也成為除股票價格之外的另一個經濟基本面的敏感指標。
目前經濟基本面較好，高增長、低通脹的狀況顯示出中國宏觀經濟的“黃金時代”特征，因此很自然地出現房地產價格的上行波動，但反過來看，在當前狀況下，增長減緩、通脹加劇的趨勢和可能性也越來越大，必要的經濟調整已經開始。目前總體物價存在上漲壓力，中央*府承受著巨大的壓力以抵御人民幣增值，在當前的通脹狀況中，至少還要新增加兩個因素：一是勞動力成本上升，二是房地產價格上漲。
在這樣的狀況下，房地產價格的上行波動不大可能持續太久，而且如果控制不力極有可能出現急速下行和劇烈波動。 值得注意的是，房地產價格和經濟基本面之間的正相關，形成的是動態均衡的關系，就是說不僅經濟基本面會影響房地產價格波動，反過來后者也將影響到前者。
如果房地產價格波動打破了原先的均衡關系，經濟基本面勢必發生與之相適應的變化，這樣才能逐步建立兩者之間新的均衡關系。但是如果這種均衡關系缺乏真實基礎，就是說假如房地產價格的上行波動只是過度預期和投機造成的，那么這時房地產價格作為投資和經濟發展的重要先行指標，給出的是錯誤的市場信號，虛假繁榮的經濟基本面很快將由于失去支撐而回歸真實，而且極有可能是破壞原有真實經濟基本面的回歸。
城市化進程 城市化進程被視為是房地產持續繁榮增長的基本動力，也成為目前房地產價格上漲的貌似合理的借口。從潛在需求看，我國現有城鎮居民4.9億人，到2020年基本實現“全面小康”，我國城市化水平將達到55-60%，城鎮居民將增長到8億至8.5億人。
此間約有3-3.5億左右的新增城鎮人口需要解決住房問題。另一方面，原有城市人口同樣也存在改善住房條件的需求。
2003年末中國城鎮居民人均住房面積為23.8平方米，而初步預測，到2020年我國城鎮居民的人均住房面積將達到35平方米。但潛在需求不是現實需求，這種需求如何轉化和以何種形式轉化將影響到廣至宏觀經濟整體小至房地產價格波動的一些重要經濟現象。
城市化進程的快速推進，將極大推動房地產價格的上行波動，其主要原因是城市土地價值由于連續投入開發的不斷升值和城市積聚效應帶來的房產價值的不斷增加。但城市化進程是一種綜合性過程，它因時因地因人而發生變化，經濟發展程度和國家*策及管理都會極大地影響其結果，就是說城市化并非總是持續上升的過程，在連續過程中很可能會因為經濟、*治的原因發生中斷或停滯。
另外一種情況就是城市化本身孕含著與之相反的趨勢，即在形成積聚的同時也不斷地形成分散，從經濟學的角度看，城市化進程也有它的邊際成本，一旦超大城市的積聚所帶來的成本超過其效益，城市化進程自然就會停止。從歐洲和新加坡的發展歷史看，城市擴張的最后必然向衛星式的市鎮分散，房地產價格也必然發生變化。
所以說當城市化快速推進或者發生停滯時，房地產價格必然發生波動。經濟周期 自20世紀20年代德國伊弗研究所和法國經濟研究所開始推廣和使用景氣調查方法，經濟周期理論被證明是最好的解釋經濟運行的理論模式。
事實上無論是微觀經濟活動還是宏觀經濟活動都具有一定的周期。微觀而言，經濟活動單位從其生產、銷售、資金使用、利潤分配、技術更新等方方面面，無不帶有周期性特點；同時，作為各種微觀經濟活動綜合體的宏觀經濟，也同樣表現出一定的周期性，其各種經濟指標和增長速度經常呈現起伏波動狀態。
經濟周期是客觀存在的，無論微觀宏觀，增長、繁榮、衰退、蕭條直至再重復的鏈式循環模型自始至終不斷運行。房地產作為國民經濟的重要組成部分，是無法脫離經濟周期的影響的，而且排除時滯效應和連帶效應，它的波動規律是與經濟周期相一致的。
如何正確識別各種宏觀經濟現象周期波動的幅度和頻率，并采取適時和適度的調控措施和經濟*策，使經濟波動的頻率降低、幅度減弱，以取得目標產業的長期穩定協調健康的增長，是宏觀經濟調控的一項重要任。
4. 房地產價格波動原因
供求狀況：房地產商品由于生產周期長、資金規模大，往往會在短時期和特定區域形成相對性過量或短缺，這就同時形成房地產行業極具產業特色的價格波動。
經濟基本面：房地產價格波動與經濟基本面基本形成正相關關系，即基本面狀況良好，價格就容易出現上行波動，基本面惡化，價格就極有可能出現下滑，因此房地產價格也成為除股票價格之外的另一個經濟基本面的敏感指標。城市化進程：城市化進程被視為是房地產持續繁榮增長的基本動力，也成為目前房地產價格上漲的貌似合理的借口。
城市化進程的快速推進，將極大推動房地產價格的上行波動，其主要原因是城市土地價值由于連續投入開發的不斷升值和城市積聚效應帶來的房產價值的不斷增加。*策變動：*策變動是一個宏大議題，事實上上述幾點均涉及到*策因素，特別是城市化進程、經濟基本面，但提到房地產價格波動問題，*策變動是不得不單列強調的重要因素。
實際上房地產經濟本身就是一種*治經濟和*策經濟，特別是在我國現階段現有體制之下，國家*策往往左右了房地產發展的方向、規模、速度和程度。
5. 如何把握房地產周期
根據風險溢價理論，房地產的長期合理收益應該是介于股票和債券之間，風險也如此。
從 美國1960年~ 1986年將近27年的數據來看，房地產風險收益與債券相當，而低于股票資產的 風險和收益。從2003年以來中國各類資產的風險和收益同樣可以看出，房地產投資風險收益 特征與債券更加接近。
雖然長期來看，房地產并不能帶來很高的收益率，但由于房地產與其他 資產的低相關性甚至負相關性，在組合中加入房地產能有效分散風險。把握房地產周期具有十分重要的作用。
經濟周期的長周期轉換蘊含著資產的長周期轉換， 在K周期（在20世紀20年代，前蘇聯學者康德拉季耶夫提出，在經濟生活中存在著45?60年 的長期波動。 這種長期波動被人們稱為康德拉季耶夫周期，簡稱K周期）的春夏階段，投資房 地產的收益最高。
對短周期來說，經濟的復蘇和過熱階段仍舊是房地產資產表現最好的兩個階 段。而在衰退階段，則能提供一個較好的買點。
房地產周期與經濟周期具有一致性。相比于其他類資產，房地產可能是與經濟關系最為密 切的資產。
與經濟的長中短周期對應，在房地產的周期波動中，可以發現其與經濟周期相契合 的長波、中波、短波M期。同時與經濟周期類似的是，相比于短波周期下房地產價格的波動，長 波周期下總是伴隨更大的繁榮和衰退。
房地產衰退更容易伴隨經濟衰退，同時也通常伴隨股票 的泡沫破滅。 因此，人們更需要關注的是長波周期下的房地產的繁榮和衰退。
通過對比各國經濟和房_產的相關性的時間序列數據，我們可以發現經濟和房地產相關性 呈現周期性波動，而當二者相關性呈現上升趨勢時，應該引起足夠的警惕。雖然很難分清房地 產周期與經濟周期二者孰因孰果，但歷史數據顯示：（1）短波來看，經濟周期領先；（2）長波來 看，房地產領先或者同步。
雖然從長期來看，房地產并不能帶來很高的收益率，但是根據現代組 合投資理論，在組合中加入與其他資產相關程度低的資產，可以在保持期望收益不變的基礎上 降低整個組合的風險，或在保持風險不變的基礎上提升整個組合的期望收益。國外相關研究表明，從中短期情況來看，雖然股票/債券的平均收益與房地產的平均收益間的相關系數波動非常 大，但是在大多數情況下，房地產與股票或債券間的相關系數都是負值，出現正相關的情況非常少見。
利用房地產分散組合風險的重要理由在于其不同于股票和債券周期的特殊的周期。從20 世紀70 ~90年代西方各工業化國家的數據可以看到，雖然房價的高點總是伴隨著股市高點的 出現而出現，但二者存在明顯的時滯，房價頂點滯后于股市頂點出現，從20世紀70年代初的約 4個季度，到20世紀80年代初的5。
5個季度，到20世紀80年代末90年代初的11個季度，都是 如此。對戰略性決策來說，對房地產長周期的把握至關重要。
對于買賣時點的選擇來說，對房地 產較短的周期波動的判斷則十分關鍵。經濟周期的長周期轉換蘊含著資產的長周期轉換。
比較股票、債券、房地產資產在K周期 春夏秋冬階段的收益率情況。 春天，經濟增長和就業回升，是房地產和股票資產表現最佳的季 節；當經濟進入高通脹的夏天，房地產仍舊強勢，而股票則表現不佳（實際上，夏天是房地產、商 品、貴金屬表現最好的季節）；當經濟進人通脹下降、經濟復蘇的秋天時，股票、債券表現優異，而 由于信貸泡沫的累積，雖然房地產價格仍舊在上漲，但動能已明顯減弱。
而當冬天來臨，出現經 濟蕭條時，除債券資產外，其他資產表現都很弱，實際上，這時候最好的投資選擇是黃金、現金與 債券資產。把握資產在長周期不同階段的表現，以及長周期下不同資產之間的轉換，對于長期投資者 決定各類資產的戰略配置比例，具有十分重要的意義。
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