1985年9月,美國財*部長詹姆斯•貝克、日本財長竹下登、前聯邦德國財長杰哈特•斯托登伯(GerhardStoltenberg)、法國財長皮埃爾•貝格伯(PierreBeregovoy)、英國財長尼格爾•勞森(NigelLawson?雪等五個發達工業國家財*部長及五國中央銀行行長在紐約廣場飯店(PlazaHotel)舉行會議,達成五國*府聯合干預外匯市場,使美元對主要貨幣有秩序地下調,以解決美國巨額的貿易赤字。
這就是有名的“廣場協議”(PlazaAccord)。
1985年9月,美元兌日元在1美元兌250日元上下波動,協議簽訂后,在不到3個月的時間里,快速下跌到200日元附近,跌幅20%。
據說在廣場會議上,當時的日本財長竹下登表示日本愿意協助美國采取入市干預的手段壓低美元匯價,甚至說“貶值20%OK”。
在這之后,以美國財*部長貝克為首的美國*府當局和以弗日德•伯格斯藤(FredBergsten,當時美國國際經濟研究所所長)為代表的專家們不斷地對美元進行口頭干預,表示當時的美元匯率水平仍然偏高,還有下跌空間。
在美國*府強硬態度的暗示下,美元對日元繼續大幅度下跌。
1986年底,1美元兌152日元,1987年,最低到達1美元兌120日元,在不到三年的時間里,美元兌日元貶值達50%,也就是說,日元兌美元升值一倍。
為了抵消日元升值對本國出口貿易的負面效應,日本*府從1987年2月到1989年5月一直實行2.5%的超低利率。
在超低利率刺激下,日本國內泡沫空前膨脹。
日經平均股價在4年中上漲了2倍.1989年末最后一天,日本市場交易創下接近4萬日元的歷史最高股價,得意忘形的人們認為“明年股價可望達到5萬日元”。
然而以這一天為轉折點,1990年市場交易的第一天,股價就落入了地獄。
再來看看日本的房地產熱———自1985年起,日本六大城市土地價格每年以兩位數上升,1987年住宅用地價格竟上升了30.7%,商業用地則跳升了46.8%。
土地價格的急劇上升造成土地擔保價值上升,土地所有者能借此從金融機構借到更多的錢,并以此位本金再去購買別的土地。
然而,到了1997年時,住宅用地價格比最高價時已下降了52%,商業用地更是下降了74%。
泡沫的崩潰造成土地交易幾乎無法成交,而金融機構則被壞賬緊緊包裹無法動彈。
日元升值使海外企業和土地等資產價格以及金融資產相對比較便宜,于是日本企業和投資家意氣風發地大量接收已開始出現泡沫破滅征兆的美國國內資產。
美國則借由美元貶值等因素成功轉移了泡沫破裂成本和外債負擔,充分利用這個緩沖期發展以信息產業為龍頭的新經濟。
90年代日元再演幣值上升風云,1995年一度達到1美元兌換80日元,此番升值對制造業產生了實實在在的影響。
企業通過加強管理提高生產率的余地幾乎全部消失,日元升值已經達到了日本經濟無法承受的水平。
隨后,在美國的干預下日元開始貶值并引發了“拋售日本”狂潮,日本經濟的增長潛力籠罩在陰影中。
泡沫破裂后,由于日元貶值造成日本銀行資本充足率下降,再加上日本金融體系中固有的信息不透明等問題,使銀行體系受到市場的嚴厲懲罰,一些大銀行紛紛破產或重組。
自此,日本從“十年衰退”狀態進入“退休日本”狀態。
美國發展經濟學家拉魯奇(La-Rouche)等人對《廣場協議》大加撻伐,認為它是包含布熱津斯基原則的金融泡沫轉嫁協議,在日本制造了龐大的“超級日元”泡沫,引誘日本充當了境外美元資產的大買主,為美國巨額財*赤字提供了融資,為瀕臨絕境的美國房地產投機商“解套”,為美國的通貨與宏觀經濟穩定作出了巨大貢獻,本國最終卻在不可避免的泡沫破滅之后陷入十年蕭條漫漫長夜,至今仍未完全復蘇。
凱塞•沃爾夫等人干脆直指美英聯合通過《廣場協議》、《盧浮宮協議》等工具蓄意制造了一個巨大的“威尼斯泡沫騙局”,誘騙日本入彀。
確實,20世紀90年代日本“失去的十年”與《廣場協議》擺脫不了干系,正由于日元過快地大幅度升值,同時迫于美國壓力快速、全面推行了金融自由化,刺激了日本在海外大規模投資,日本在很短時間內就上升為全世界名列前茅的資本輸出國,“收購美國”之說一時甚囂塵上,石原慎太郎的《日本可以說不》一書也應運而生。
對此火上澆油的是1987年2月的《盧浮宮協議》,日本迫于美國壓力實施了1987年2月至1989年5月的超低利率,以至于日本經濟界人士中間彌漫著永久低利率的神話,有人甚至聲稱日本的低利率應該是世界“低利率接力的最后一棒”,而正是這種低利率一方面極大地刺激了日本資產市場的膨脹,1989年東京黃金地段帝國大廈的地價就超過了加利福尼亞所有房地產的價值,一個東京市的地價竟然可以買下整個美國;另一方面激勵了企業、個人、機構奉行激進的高負債策略,借入資金用于國內外資產市場的投資。
當資產市場泡沫膨脹到頂峰而日本銀行也不得不修正超低利率時,資產價格泡沫轟然破滅,眾多日本企業、機構和個人轉瞬之間淪為“億萬負翁”,致使日本的經濟復蘇之路在巨額不良資產的拖累下格外坎坷。
對于老百姓來說,我們要謹防泡沫破裂,也就是謹防樓市股市崩盤,在崩盤之前享受泡沫的膨脹,在泡沫破裂的前一瞬間跑出來。
可假如跑不出來了呢?
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