時間序列周期性分析

房地產周期性分析

1. 我國房地產周期的實證分析

世界各國的經濟發展進程表明，在經濟總量增長過程中，不同時段的增長速度或增長率總是不一樣的，有的快有的慢，有的高有的低，這樣經濟總量在時間序列上總會呈現波浪式上升或波浪式下降的波浪現象。

這種具有不同表現特征的經濟波動便會構成所謂的經濟周期。與其他產業經濟一樣，房地產業在實際經濟運行中也存在著較為明顯的周期波動現象。

雖然理論界對房地產經濟周期的定義有各種各樣不同表述，但對房地產經濟周期波動的表現形式還是相同的。認為：房地產經濟周期可以分為兩個過程，即擴張過程和收縮過程。

在這兩個過程中又可分為四個階段：復蘇與增長階段、繁榮階段、危機與衰退階段和蕭條階段。前兩個階段構成了房地產擴張過程，后兩個階段構成了房地產收縮過程。

當擴張過程轉為收縮過程時，房地產經濟達到繁榮階段的最高點，即波峰；當收縮過程轉為擴張階段過程時，房地產經濟達到蕭條階段的最低點，即谷地。對房地產經濟周期性波動規律的把握，使得人們可以預知房地產市場未來的發展變動趨勢，便于投資者掌握投資時機，并使得*府能夠相機采取適時且適當的反周期調控。

下面我們對房地產經濟周期中四個階段的特點進行簡要分析： 1、復蘇與增長階段在房地產周期波動過程中，承繼蕭條（波谷）而出現的復蘇與增長階段，一般會經歷較長的時間。這一階段的主要特征為：（1）復蘇階段初期，房地產供給仍大于需求，購房者在滿足自用的前提下進入市場，總體上看交易量不大，價格與租金水平處于較低位置，房價已經明顯止跌企穩并開始緩慢上行。

這一時期房地產投資量不大，房地產投機者也基本不存在。（2）經過一段時間的恢復，特別是在宏觀經濟復蘇的影響下，房地產的需求開始上升，房地產供求關系開始逐步改善，購房者逐漸增多，并帶動期房的銷售；房地產交易量有所增加，同時由于建筑成本的增加，房價有所上升，房地產開發投資逐漸增多。

隨后由于房地產需求趨旺，進一步刺激房價回升，交易量的增加也推動房地產開發的上升，市場加速復蘇，少數房地產投機者開始入市尋找機會。（3）在宏觀經濟加速復蘇的刺激下，房地產市場進一步回升，人們對日益好轉的房地產市場形勢充滿樂觀情緒，金融機構和房地產投資機構加大對房地產的投資，并帶動其他行業投資機構進入房地產領域。

隨著房地產投資者特別是炒家進一步涌入，各類房地產物業，尤其住宅價格上漲，租金飆升，同時房地產空置率大幅下降，房地產市場交易量快速上升，土地市場和三級市場開始活躍，物業開發與建設加速開展。伴隨著房地產快速增長，與房地產業具有密切相關的建筑業、建材業等行業也快速發展，帶資開發房地產項目的建筑企業數目明顯增加，由此推動了房地產業的進一步擴張。

2、繁榮階段繼復蘇與增長階段后，房地產周期波動便進入持續時間相對較短的繁榮階段，并達到周期循環的波峰。這一階段主要特征是：（1）房地產開發企業對土地及物業的開發項目與建設數量進一步增大，其他行業的企業也因市場極度樂觀和高額利潤而進入房地產市場，且投資計劃大多雄心勃勃。

于是大量推出現房和期房，各級、各類市場交易數量激增。（2）房地產價格越漲越高，舊房（三級）市場價格直逼新房（二級）市場價格，在房價上升過程中起帶頭拉動作用。

（3）房地產投機者與自用者均大量增加，人人歡欣鼓舞，市場一片樂觀情緒，迅速形成并不斷加大房地產泡沫。由于房地產投機者以更快速度增長，逐漸拉近與自用者人數的距離，并呈現出追趕后者的態勢，結果導致房地產市場炒風日熾，炒樓行為越來越為市場所注目。

在此壓力下，社會關于限制炒樓行為的呼聲也逐漸提高，*府開始出臺一系列限制炒樓的*策措施，如提高銀行利率、壓縮投資規模、實行保值儲蓄以及收緊銀根等*策手段。（4）隨著房價高漲到市場無力負擔程度，真正自用購房者大多被迫退出市場，而留下炒家的投機資金支撐旺市，形成有價無市的局面，房地產空置率開始增加。

在這一時期，股市上的房地產概念股達到頂峰，房地產市場進入繁榮階段的峰頂，房地產泡沫達到極限。（5）隨著*府出臺的收縮*策開始發生作用，房地產投資與交易過程中開始出現因利率提高、運營費用增加及財務壓力加大等原因導致的各種違約現象，新增房地產投資數量明顯下降，房地產投資總量也開始出現回落。

同時，以住宅為代表的各類物業銷售市場達到飽和極限，銷售難度明顯加大，銷售價格開始回調，房地產租賃市場交易量與租金水平也有所下降，房地產空置率現象進一步增加。在這一時期，房地產市場的全面樂觀情緒逐漸被悲觀情緒取代，房地產泡沫面臨萎縮甚至破滅的危險。

3、危機與衰退階段當房地產價格高漲到把真正的用家排斥在市場之外，而僅靠投機資金支撐時，房地產周期也由盛轉衰，預示著危機與衰退階段的到來。這一階段主要特征為：（1）隨著房地產緊縮*策效應的進一步顯現，房地產市場在交易價格和交易數量兩個方面都出現萎縮、衰退的趨勢，房地產泡沫破滅的可能性增大。

在房地產價格方面，雖然不同樓盤的樓價有升有降，但市場上房。

2. 為什么房地產是周期性行業

我國房地產行業之所以是一個高風險行業，是因為它的投資和收益周期長。

因此，盲目進行房地產投資就會有風險。我國房地產業也存在周期性波動，有三個指標可分析出房地產周期性波動的規律：第一是房地產銷售額增長；第二是銷售面積增長，市場賣了多少房；第三是投資額增長，就是由于市場拉動，產業投資增長是高還是低。

從有關資料記載看，自1984年開始，房地產在我國已經經歷了三個發展期和兩個低落期。從1984年到1988年，這是一個發展期，大約五年時間；1989年到1990年是一個低落期；從1991年到1995年是第二個發展期；1996年至1997年又是一個低落期；從1998年至今我國房地產業進入了一個新的發展期。

我國的房地產周期有這樣三方面的特殊性：第一是房地產周期的頻率，大約都是5年發展，2年低落，也就是說7年到8年為一個周期；第二就是我國房地產的周期中，衰退期和低谷期比較短，而增長期和繁榮期時間比較長，這顯示出市場需求持續旺盛這樣的特點，它明顯不同于房地產總量過剩的國家和地區；第三，從銷售增長和投資增長的關系來分析，銷售增長直接影響到投資的增長。研究房地產發展周期的規律，把握我們國家房地產發展周期性規律的變動，對于*府、房地產開發企業意義重大。

相關鏈接其他大、中城市的房地產發展周期：廣州：2003年開始爬升來自廣州市統計信息網的信息顯示，近8年來，從廣州每年房價均價來看，廣州房地產市場經歷了兩個周期。1998年至2003年，五年間，廣州房價均價從5130元/平方米緩跌至4210元/平方米，下降了近20%。

2003年后，廣州房價開始飆升，2004年、2005年每年均價都有大約400元/平方米的升幅，2006年4月均價相比2005年底均價，更是上漲近1400元/平方米。業內人士伍岳峰認為，正如股市等經濟領域的周期性，房地產的周期性恰好與近年來廣州國民經濟發展方向走勢相一致。

在1998年之后的這一個房地產周期，有其歷史推動因素。最關鍵的一點是，1990年代末取消福利分房制度之后，市場所潛伏的購房需求，還有歷經十年之后的換房潮以及城市發展進程，加大了房地產市場需求。

深圳：3高2低自1984年開始，深圳房地產大約經歷了3個發展期和2個低落期。從1984年到1988年，這是一個發展期，大約五年時間；1989年到1990年是一個低落期；從1991年到1995年是第二個發展期；1996年至1997年因亞洲金融風暴的影響，深圳因“圈地運動”和“炒地皮過熱”出現了商品房價格偏高、空置率上升，走入了一個低落期，導致房地產市場迅速下滑；從1998年開始，深圳房地產進入了一個新的發展期，而且上揚幅度還比較大。

從深圳房地產周期性波動看，由于表現出以量的需求為主的特點，其衰退期比國外要短，增長期比較長。目前有關房地產市場處于發展周期中哪個階段的爭論，房價收入比、供求關系、空置率等概念起著很重要的作用。

佛山：1998年開始上升佛山房地產發展周期基本上與佛山經濟發展周期相對應，與國家宏觀經濟發展周期密不可分。但是佛山市場經濟發育程度較高，起步較早，從而呈現出與國內其他城市不同的房地產發展周期。

佛山房地產發展的第一個周期是在上世紀80年代初至80年代中，當時的房地產開發以單體樓為主。佛山房地產發展的第二個周期是在上世紀80年代中至80年代末，當時的房地產開發量受到宏觀經濟的影響，陷入一個相對低迷狀態。

佛山房地產發展的第三個周期是在1992年至1994年，當時受新一輪經濟起飛因素的影響，佛山樓市出現了一波開發、銷售熱潮，佛山中心城區部分樓盤的價格達到了4000元/平方米以上。佛山房地產發展的第四個周期是在1994—1997年，受到國家緊縮銀根的影響，全國大部分城市的房地產泡沫破裂，佛山樓市也受此影響，房地產開發量逐漸萎縮，樓價有所下降。

佛山房地產發展的第五個周期是1998—至今，受到中國宏觀經濟迅猛發展，佛山城市化進程加速，國家推出住房按揭貸款的多項“重磅”利好的影響，佛山房地產開發、銷售出現了爆發式增長。從2003年起，佛山年住宅銷售面積達到600萬—700萬平方米，相當于佛山每年有18萬居民搬進新的商品房。

如今，由于佛山中心城區城市化發展的第一個階段告一段落，取消福利分房之后，市場所潛伏的購房需求大部分已經得到滿足，因此，從1998年開始的這一輪房地產牛市已經進入尾聲。

3. 房地產市場的周期有哪幾個

(1)上升期。

在這一時期，需求不斷增加，房屋（房地產）供不應求。需求的增加主要是實質性的消費需求突然增加，因而多發生在人口大量遷入、經濟復蘇、收入增加等時期。

由于消費需求的突然增加，市場上的房屋（房地產）供給不足，租金和售價不斷上升；隨著租金和售價的上升，對房地產的投資需求也開始增加。因此，這一時期可描述為“消費需求夾雜著投資需求增加的時期”。

上升期的主要特征有：租金和售價幾乎同步上漲；二手房屋的價格上漲。另外，在這一階段的初期，房屋空置率略高于正常水平，隨后，需求的不斷增加使房屋空置率不斷下降。

到這一階段的后期，房屋空置率下降到正常水平。（2）高峰期。

這一時期，需求繼續增加，但增加的勢頭逐漸減弱，并在此階段的后期，需求開始出現減少的勢頭。由于實質性的消費需求在上升期基本上得到滿足，所以這一時期可描述為“投資需求夾雜著消費需求增加的時期”。

高峰期的主要特征有：售價以比租金快得多的速度上漲；新房換手快，交易量大；大批房地產開發項目開工；房屋空置率也經歷了在上升期的基礎上繼續下降到該階段后期開始上升的過程。（3）衰退期。

由于價格上升到頂點，期望通過價差獲取利潤的投機需求減弱，通過租金回收投資并獲取利潤也不見得劃算，因而投資需求減少。而在高峰期大量開工的房地產開發項目陸續完成并投放市場，因而房地產供給大于需求，價格出現下降。

這一時期的主要特征有：新房銷售困難；投資者紛紛設法將自己持有的房地產脫手，舊房交易量大；售價以比租金快的多的速度下降；房屋空置率上升。（4）低谷期。

需求繼續減少，新的供給不再產生或者很少產生。這一時期的主要特征有：市場極為蕭條，買賣交易量很小；房地產開發項目開工率低；租金降到谷底，基本維持穩定。

4. 如何把握房地產周期

根據風險溢價理論，房地產的長期合理收益應該是介于股票和債券之間，風險也如此。

從美國1960年~ 1986年將近27年的數據來看，房地產風險收益與債券相當，而低于股票資產的風險和收益。從2003年以來中國各類資產的風險和收益同樣可以看出，房地產投資風險收益特征與債券更加接近。

雖然長期來看，房地產并不能帶來很高的收益率，但由于房地產與其他資產的低相關性甚至負相關性，在組合中加入房地產能有效分散風險。把握房地產周期具有十分重要的作用。

經濟周期的長周期轉換蘊含著資產的長周期轉換，在K周期（在20世紀20年代，前蘇聯學者康德拉季耶夫提出，在經濟生活中存在著45?60年的長期波動。這種長期波動被人們稱為康德拉季耶夫周期，簡稱K周期）的春夏階段，投資房地產的收益最高。

對短周期來說，經濟的復蘇和過熱階段仍舊是房地產資產表現最好的兩個階段。而在衰退階段，則能提供一個較好的買點。

房地產周期與經濟周期具有一致性。相比于其他類資產，房地產可能是與經濟關系最為密切的資產。

與經濟的長中短周期對應，在房地產的周期波動中，可以發現其與經濟周期相契合的長波、中波、短波M期。同時與經濟周期類似的是，相比于短波周期下房地產價格的波動，長波周期下總是伴隨更大的繁榮和衰退。

房地產衰退更容易伴隨經濟衰退，同時也通常伴隨股票的泡沫破滅。因此，人們更需要關注的是長波周期下的房地產的繁榮和衰退。

通過對比各國經濟和房_產的相關性的時間序列數據，我們可以發現經濟和房地產相關性呈現周期性波動，而當二者相關性呈現上升趨勢時，應該引起足夠的警惕。雖然很難分清房地產周期與經濟周期二者孰因孰果，但歷史數據顯示：（1）短波來看，經濟周期領先；（2）長波來看，房地產領先或者同步。

雖然從長期來看，房地產并不能帶來很高的收益率，但是根據現代組合投資理論，在組合中加入與其他資產相關程度低的資產，可以在保持期望收益不變的基礎上降低整個組合的風險，或在保持風險不變的基礎上提升整個組合的期望收益。國外相關研究表明，從中短期情況來看，雖然股票/債券的平均收益與房地產的平均收益間的相關系數波動非常大，但是在大多數情況下，房地產與股票或債券間的相關系數都是負值，出現正相關的情況非常少見。

利用房地產分散組合風險的重要理由在于其不同于股票和債券周期的特殊的周期。從20 世紀70 ~90年代西方各工業化國家的數據可以看到，雖然房價的高點總是伴隨著股市高點的出現而出現，但二者存在明顯的時滯，房價頂點滯后于股市頂點出現，從20世紀70年代初的約 4個季度，到20世紀80年代初的5。

5個季度，到20世紀80年代末90年代初的11個季度，都是如此。對戰略性決策來說，對房地產長周期的把握至關重要。

對于買賣時點的選擇來說，對房地產較短的周期波動的判斷則十分關鍵。經濟周期的長周期轉換蘊含著資產的長周期轉換。

比較股票、債券、房地產資產在K周期春夏秋冬階段的收益率情況。春天，經濟增長和就業回升，是房地產和股票資產表現最佳的季節；當經濟進入高通脹的夏天，房地產仍舊強勢，而股票則表現不佳（實際上，夏天是房地產、商品、貴金屬表現最好的季節）；當經濟進人通脹下降、經濟復蘇的秋天時，股票、債券表現優異，而由于信貸泡沫的累積，雖然房地產價格仍舊在上漲，但動能已明顯減弱。

而當冬天來臨，出現經濟蕭條時，除債券資產外，其他資產表現都很弱，實際上，這時候最好的投資選擇是黃金、現金與債券資產。把握資產在長周期不同階段的表現，以及長周期下不同資產之間的轉換，對于長期投資者決定各類資產的戰略配置比例，具有十分重要的意義。

5. 房地產市場的自然周期指的是什么

不論供給是短缺還是過剩，需求是超過還是少于現存的供給數量，市場機制的作用總能在市場周期運動中找到一個供需求平衡點。

研究表明，從歷史多個周期變化的資料中計算出的長期平均空置率（又稱合理空置率或結構空置率），就是房地產市場自然周期中的平衡點。從供需相互作用的特性出發，房地產市場自然周期可分為四個階段： ⑴第一個階段始于市場周期的谷底。

這時供給保持基本靜止不變，沒有或很少有新的投機性開發建設項目出現。隨著存量房地產被市場吸納，空置率逐漸下降，房地產租值從穩定狀態過渡到增長狀態。

隨著這個市場復蘇階段的繼續，對于市場復蘇和增長的預期又會使業主小幅度地增加租金，使市場最后達到供需平衡。 ⑵在第二階段（增長超過了平衡點），需求繼續以一定的速度增長，形成了對額外房屋空間的需求。

由于空置率降到了合理空置率以下，表明市場上的供給吃緊，租金開始迅速上漲，直至達到一個令開發商覺得開始建設新項目有利可圖的水平。在這個階段，如果能獲得項目融資，會有一些開發商開始進行新項目的開發。

⑶第三階段始于供求轉折點，此時，供給增長速度高于需求增長速度，空置率回升并逐漸接近合理空置率水平。由于在該過程中不存在過剩供給，新竣工的項目在市場上競爭租客；租金上漲趨勢減緩甚至停止。

當市場參與者最終認識到市場開始轉向時，新開工的開發建設項目將會減少甚至停止。但竣工項目的大量增加所導致的供給高速增長，推動市場進入自然周期運動的第四階段。

⑷第四階段始于市場運行到平衡點水平以下，此時供給高增長，需求低增長或負增長。市場下滑過程的時間長短，取決于市場供給超出市場需求數量的大小。

物業的市場流動性在這個階段很低甚至不存在，存量房地產交易很少或有價無市。該階段隨著新開發項目的停止和在建項目的陸續竣工而最后到達市場自然周期的谷底。

6. 房地產市場的投資周期是什么

1）當房地產市場自然周期處在谷底并開始向第一階段運動的時候，很少有資本向存量房地產投資，更沒有資本投入新項目的開發建設。

在這段時間，市場上只有可以承受高風險的投資者。由于租金和經營現金流已經降到最低水平，存量房地產的價格達到或接近了最低點。

承受不住財務壓力的業主或開發商會忍痛割售，大量不能歸還抵押貸款的物業會被抵押權人收回拍賣。（2）隨著自然周期運動通過第一階段，投資者對投資回報的預期隨著租金的回升而提高，部分投資者開始回到市場，尋找以低于重置成本的價格購買存量房地產的機會。

這類資本的流入使房地產市場通過平衡點，并逐漸使租金達到投資者有利可圖的水平。在自然周期第二階段的后半段，由于投資者不斷購買存量房地產和投入新項目開發，資本流量顯著增加。

（3）當自然周期到達其峰值并進入第三階段的時候，由于空置率低于平衡點水平，投資者繼續購買存量房地產并繼續開發新項目。由于資本不斷流向存量房地產和新項目的開發，所以此時房地產市場的流動性很高。

當投資者最終認識到市場轉向下滑時，就會降低對新項目投資的回報預期，同時也降低購買存量房地產時的出價。而存量房地產的業主并沒有像投資者那樣快地看到了未來市場會進一步下滑的風險，所以其叫價仍然很高，以致投資者難以接受，導致房地產市場流動性大大下降，自然周期進入第四階段。

㈦房地產市場自然周期和投資周期之間的關系。

7. 什么是周期性行業

周期性行業是指和國內或國際經濟波動相關性較強的行業，其中典型的周期性行業包括大宗原材料（如鋼鐵，煤炭等），工程機械，船舶等。

特征：周期性行業的特征就是產品價格呈周期性波動的，產品的市場價格是企業贏利的基礎。在市場經濟情況下，產品價格形成的基礎是供求關系，而不是成本，成本只是產品最低價的穩定器，但不是決定的基礎。

市場經濟的特征就是行業投資利潤的平均化，如果某一個行業的投資利潤率高了，那么就有人去投資，投資的人多了，投資利潤率就會下降，如此周而復始。舉例：銀行由于進入的門檻較高，且大多數國家對銀行的牌照發放均有嚴格限制。

因此銀行的周期性，不是由于行業平均利潤率高，導致該行業的投資增加，行業內企業增加、競爭激烈的。而是由于銀行是全社會的資金渠道和最大的間接融資渠道，其與全社會的經濟密切相關。

因此一國的經濟周期，會不可避免地明顯影響到銀行業，從而造成銀行業為周期性行業。分類：如果把一個公司的周期性分為行業的周期性和公司的周期性更為合理，一般意義上的周期性行業應該就是指資源類、大的工業原材料等，行業的周期性就是經濟周期，特征應該是產品的無差別性，品牌相對弱化，公司的競爭主要體現在成本的控制和產能的變化和周期的契合。

公司的周期性應該體現在產能和經濟周期的契合程度，公司是產能高速擴張還是在萎縮，產品結構是不是符合本周期的需求，如果這2個周期都能契合，那么這樣的公司會高速發展，典型的例子就是石化類中楊子石化、齊魯石化和吉林石化的對比，以及寶鋼、武鋼和邯鋼的對比，同樣的經濟周期，前面的公司正好趕上產能大幅增長，產品是市場最需要的，后者則沒有。包括行業：汽車、鋼鐵、房地產、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業，其他周期性行業還包括電力、煤炭、機械、造船、水泥、原料藥產業。

簡單來說，提供生活必需品的行業就是非周期性行業，提供生活非必需品的行業就是周期性行業。還有一些產業被稱之為防御性產業。

這些產業運動形態的存在是因為其產業的產品需求相對穩定，并不受經濟周期牌衰退階段的影響。在經濟衰退時，防御性產業或許會有實際增加，例如，食品業和公用事業屬于防御性產業。

周期性股票：周期性股票是數量最多的股票類型，是指支付股息非常高（當然股價也相對高），并隨著經濟周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機性的股票。

該類股票諸如汽車制造公司或房地產公司的股票，當整體經濟上升時，這些股票的價格也迅速上升；當整體經濟走下坡路時，這些股票的價格也下跌。與之對應的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產必需品的公司，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，食品飲料、交通運輸、醫藥、商業等收益相對平穩的行業就是非周期性產業。

行業分類：周期性行業分為消費類周期性行業和工業類周期性行業。消費類消費類周期性行業包括房地產、銀行、證券、、保險、汽車、航空等，消費類周期性行業兼具了周期性行業和消費行業的特性。

它們的終端客戶大部分是個人消費者（銀行還包括企業），雖然品牌忠誠度較低，但仍具有一定的品牌效應。需求雖然出現波動但總體向上，而且在中國基本上是剛剛啟動的行業，市場前景巨大。

除汽車、航空外，屬于較輕資產型企業，行業景氣度低谷時規模的彈性較大。1、銀行銀行產品價格相對較穩定，需求波動也較小，其中零售占比大的銀行周期性更加弱化。

銀行業的盈利能力在幾個行業中比較穩定，但中國銀行業未來將面對利差逐步縮小和可能到來的利率市場化，還有房地產及金融風暴導致大量企業倒閉帶來的呆壞賬爆發的可能性。2、房地產房地產價格和需求雖然波動較大，但波動速度和幅度小于工業品行業，而且產品具有多樣性、差異化的特性，某些地區的產品更具有資源壟斷的特征。

龍頭企業具有較好的抗風險能力，行業低谷可以帶來低成本并購的機會，行業需求剛性和確定性較高。3、證券證券業的價格具有相對的穩定性，需求波動性很高。

證券業比較特殊的是投資者身處行業，周期轉換比較明顯，通過估值和成交量等指標比較容易地判斷出行業的拐點。4、保險保險實際不屬于周期性行業，但投資收益的存在，會呈現階段的強周期性，中國保險主業的高速增長使波動性弱化。

如果不是遇上大牛市或大熊市，保險業的周期性并不明顯。應該注意的是，在充分競爭的市場環境中保險業是容易發生價格戰的行業，為了獲得暫時的市場份額和領先地位，可能出現非理性的保單設計，保單大部分都延續數年、數十年，壞的結果可能很長時間后才顯現，投資者難以評估其中的風險。

現階段人壽和平安仍然處于寡頭壟斷競爭的地位，隨著*策管制的放寬，眾多的外資保險不斷進入中國，外資保險市場份額逐步擴大，市場競爭將越來越激烈。5、汽車汽車業車型換代迅速，技術更新較快，屬于重資產型企業，行業競爭激烈，對油價敏感，影響利潤的因素較多，盈利的判斷比較困難。

而且即使景氣度高峰期不同企業的盈利能力各異，且提升幅度未必很高。屬于糟時可能很糟，好時未必。